ФІНАНСОВИЙ ЛЕВЕРИДЖ ТА СТРУКТУРА КАПІТАЛУ СУЧАСНИХ ТНК: ПОРІВНЯЛЬНИЙ АНАЛІЗ КЛАСТЕРНИХ МОДЕЛЕЙ
DOI:
https://doi.org/10.17721/apmv.2016.127.1.149-162Анотація
За методом k-середніх проведено кластерний аналіз вибірки із 73 ТНК,
який дозволив виявити статистичні особливості фінансового левериджу та структури капіталу досліджуваних корпорацій із урахуванням також їхньої галузевої специфіки. Кластеризація проведена за трьома критеріями: значенням коефіцієнта заборгованості, рівнем прямого фінансового левериджу – лінійний коефіцієнт парної регресійної моделі впливу коефіцієнта заборгованості на ROI та рівнем непрямого фінансового
левериджу – лінійний коефіцієнт парної регресійної моделі впливу коефіцієнта короткотермінової заборгованості на поточну ринкову вартість акцій.
У рамках вибірки виявлено та кількісно ідентифіковано три сталих моделі фінансового левериджу. Модель негативного фінансового левериджу передбачає негативний ефект як від прямого, так і від непрямого фінансового левериджу, а також низьку частку позикових коштів у структурі капіталу. Ця модель є характерною для нафтової промисловості, здебільшого – для корпорацій фармацевтичної та видобувної галузі, і частково – для компаній електротехнічної та харчової сфери. Для моделі найбільшого прямого фінансового левериджу характерним є друге серед кластерів найбільше (але – позитивне) середнє значення ефекту непрямого фінансового левериджу та найбільше значення ефекту прямого фінансового левериджу. Рівень використання позикових коштів у ТНК цієї моделі відносно високий. Вона описує ТНК, котрі мають нетипові значення за критеріями кластеризації, що не дозволило зробити галузеві узагальнення. Модель найбільшої заборгованості передбачає використання найбільшого обсягу позикових коштів, а також демонструє помірний позитивний ефект непрямого фінансового левериджу та мінімальний негативний ефект прямого фінансового левериджу. Ця модель є характерною для ТНК сфери оптової торгівлі, здебільшого – для корпорацій комунальної, телекомунікаційної та автобудівної галузей.
Ключові слова: структура капіталу ТНК, фінансовий леверидж ТНК, кластерний аналіз, метод k-середніх, регресійна модель, коефіцієнт заборгованості, коефіцієнт короткотермінової заборгованості, ROI.
Посилання
Blank I. O. Finansova strategiya pidpryyemstva : Monographiya / I. O. Blank. – K. : Kyiv. nation. torg.-ekonom.un-t, 2009. – 147 s.
Kudryashov V. P. Korporatyvni prava ta yih vykorystannya u finansoviy diyalnosti / V. P. Kudryashov // Naukovi pratsi NDFI. – 2004. – № 1-2. – S. 24-35.
Rogach O. I. Osoblyvosti finansovoyi systemy transnatsionalnykh korporatsiy / O. I. Rogach // Visnyck Kyivskogo natsionalnogo universytetu imeni Tarasa Shevchenka. Seriya : Mizhnarodni vidnosyny. – K. : KNU imeni Tarasa Shevchenka; VPC «Kyivskiy universytet», 2002. – Vyp. 23. – S. 200-204.
Fedosov V. M. Kontseptualni pytannya teoriyi korporatyvnykh finansiv / V. M. Fedosov, N. S. Ryazanova // Rynok tsinnykh paperiv Ukrayiny. – 2013. – № 3-4. – S. 39-55.
Aggarwal R. Capital Structure, Dividend Policy, and Multinationality: Theory versus Empirical Evidence / Raj Aggarwal, NyoNyo Aung Kyaw // International Review of Financial Analysis. – 2010. – Vol. 19, № 2. – P. 140-150.
Bloomberg Business. [Electronic resource] : Financial & Business Portal / Bloomberg L.P., 2015. – Access mode: http://www.bloomberg.com.com.
Desai M. A. A Multinational Perspective on Capital Structure Choice and Internal Capital Markets / Mihir A. Desai, C. Fritz Foley, James R. Hines Jr. // The Journal of Finance. – 2004. – Vol. 59, № 6. – P. 2451-2487.
González V. M. Leverage and Corporate Performance: International Evidence / Víctor M. González // International Review of Economics and Finance. – 2013. – Vol. 25, № C. – P. 169-184.
Haufler A. Firms’ Financial Choices and Thin Capitalization Rules under Corporate Tax Competition / Andreas Haufler, Marco Runkel // European Economic Review. – 2012. – Vol. 56, № 6. – P. 1087-1103.
Jensen M. C. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure / Michael C. Jensen, William H. Meckling // The Journal of Financial Economics. – 1976. – Vol. 3, № 4. – P. 305-360.
Kesternich I. Who Is Afraid of Political Risk? Multinational Firms and Their Choice of Capital Structure / Iris Kesternich, Monika Schnitzer // Journal of International Economics. – 2010. – Vol. 82, № 2. – P. 208-218.
Kraus A. A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage / Alan Kraus, Robert H. Litzenberger // The Journal of Finance. – 1973. – Vol. 28, № 4. – P. 911-922.
Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / Franсo Modigliani, Merton H. Miller // The American Economic Review. – 1958. – Vol. 48, № 3. – P. 261-297.
Myers S. C. Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information that Investors Do Not Have / Stewart C. Myers, Nicholas S. Majluf // The Journal of Financial Economics. – 1984. – Vol. 13, № 3. – P. 187-221.
Ross S. A. The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach / Stephen A. Ross // The Bell Journal of Economics. – 1977. – Vol. 8, № 1. – P. 23-40.
Schindler D. Debt Shifting and Ownership Structure / Dirk Schindler, Guttorm Schjelderup // European Economic Review. – 2012. – Vol. 56, № 4. – P. 635-647.
The World’s Top 100 non-financial TNCs, Ranked by Foreign Assets, 2013. [Electronic resource] : World Investment Report 2014 / United National Conference on Trade and Development, United Nations. – New York & Geneva : United Nations, UNCTAD, 2014. – Access mode: http://unctad.org/Sections/dite_dir/docs/WIR2014/WIR14_tab28.xls.
Yahoo Finance. [Electronic resource] : Financial Portal / Yahoo, 2015. – Access mode: http://finance.yahoo.com.
